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營收持續下滑,箭牌家居上市存隱患!

在家居行業上市熱潮之下,傳統陶瓷企業也不甘落后。在廣東佛山陶企行業并列“四大天王”之一的箭牌家居,就在近期向深交所遞交了招股書。

招股書顯示,箭牌家居計劃在A股市場公開發行9899.67萬股,共計募資18.09億元,用于投入公司智能家居產品產能技術改造;年產千萬套水龍頭、300萬套花灑項目;

智能家居研發檢測中心技術改造;數智化升級技術改造;基于新零售模式的銷售服務網絡升級與品牌建設;補充流動資金等六大項目。上市發行后,公司總股本為9.68億股,保薦人為中信證券。

雖然品牌名稱和標簽頗像“洋品牌”,但箭牌家居實際是一家土生土長的本土企業。

箭牌家居1994年成立于廣東佛山,以衛生陶瓷制造與銷售業務起家,1998年開始進入衛浴行業,制造浴缸、淋浴房。2006年又開始獨立開發生產五金水暖,并涉足智能坐便器、感應器能領域。

2010年、2012年先后成立箭牌櫥柜、箭牌家居定制等業務,目前產品及服務包括智能衛浴、瓷磚、櫥衣柜、定制家居等品類。


招股書顯示,樂華恒業投資持有58.41%的股份,公司創始人為謝岳榮直接持有23.94%股權,霍陳貿易持有9.74%的股份。穿透后,謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有樂華恒業投資65%的股權,四人合計持有公司79.17%的股份。霍陳貿易則是霍振輝100%持股公司,另外霍少容持有箭牌家居3.89%的股份。

信息顯示,謝岳榮、霍秋潔為夫妻,謝安琪、謝煒為二人子女,霍振輝、霍少容為霍秋潔親屬。除了控股,六人還分別擔任公司高管。可以說,這是一家典型的家族企業。

除了企業家族氛圍濃郁,箭牌家居近3年的營收表現也不佳。招股書顯示,2018年-2020年間,營收分別為68.1億元、66.58億元、65億元,營收進入下滑通道。

營業利潤分別為3.22億元、7.02億元和6.97億元。雖然2019年公司利潤出現快速拉伸,但到了2020年,則又出現下降趨勢。

箭牌將營收的下滑和利潤的波動,歸結為產品銷售結構和消費者偏好變動、市場競爭加劇、新冠疫情沖擊等因素的疊加影響。但也承認,如果公司未能在產品推介、營銷推廣、渠道開發等方面采取有效應對措施,將面臨營業收入繼續下滑的風險。


同時,箭牌家居呈現出對經銷商的高度依賴。期內3年,經銷渠道對營收總占比分別為94.77%、95.98%和94.39%。截至2020年12月31日,公司的經銷商合計1746家,分銷商合計6197家,終端門店網點合計10239家。

雖然經銷商渠道在家居行業中是頗為重要的銷售力量,但如此高比例的經銷商占比,在同行業中并不多見。大部分頭部家居企業近年來都在采用包括經銷商、直營、工裝、零售等全渠道模式,以降低對單一渠道模式的依賴。

翻閱已上市的幾家陶瓷類企業數據顯示,去年蒙娜麗莎就要求在近幾年將經銷商占比降至60%,工裝渠道要提升至40%。東鵬控股經銷商占比在2019年就已經控制在60%左右水平,惠達衛浴去年僅工程渠道占比就達到25%的水平。

另外,箭牌家居期內3年主營業務毛利率分別為24.45%、32.09%和31.63%。這一毛利率在同行業屬平均水平,例如去年蒙娜麗莎的毛利率為35.05%,惠達衛浴為31.3%,帝歐家居為30.5%。

但需要注意的是,箭牌家居31%的毛利率,是幾乎沒有包含工程渠道的水準。通常情況下,家居行業工程渠道可以幫助企業快速擴張規模,但是會壓低整體利潤。而箭牌家居在沒有工裝渠道給利潤“拖后腿”的情況下,毛利率仍沒有表現出優勢。

箭牌家居在招股書中稱,公司的主要原材料包括水件蓋板、泥砂、金屬材料、化工材料、木質材料、 包裝材料等,報告期內,原材料成本占公司生產成本的平均比重超過50%。如果未來原材料價格上、人力成本上升,且公司無法通過內部降本消化,或者將成本將下游轉移,產品毛利會存在波動,進而影響公司業績。

值得注意的,在公司風險中,有一項是公司自有房產權屬和集體土地租賃存在風險瑕疵。報告稱,目前公司及子公司正在使用的房產中,有25.55萬平方米尚未獲得權屬證書,占使用中房產總面積的7.96%,用途類別主要是廠房和泥倉。

另外,公司在佛山順德樂從鎮大墩經濟聯社租賃的土地上,有自建廠房和搭建物總計13.93萬平方米,然而租賃方為能提供土地出租的內部決策文件,部分土地雖然獲批,但沒有辦理產權證書。

也就是說,公司有接近40萬平方米的廠房等經營面積有產權風險,這其中還包括9.36萬方的生產經營場所。雖然大部分問題產權地塊上并非核心經營用地,并且涉及生產線已經逐步進行停產,但仍然為公司未來生產、經營土地的使用,埋下隱患。

可以看出,雖然箭牌家居在營收規模、產品知名度上頗具行業優勢,但在進入上市企業的道路上,如何更加規范企業運營管理,仍有眾多問題有待解決。


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